本文介绍了Richard Burtis Evans, Melissa Porras Prado 与Rafael Zambrana于2019 年发表在Journal of Financial Economics(JFE) 的文章Competition and cooperation in mutual fund families,文章在过往研究的基础上,建立了基金家族层面的竞争/合作激励指标,分析这两种不同激励机制的影响,以及选择合作或竞争激励方案的基金家族的特点。
文章得出的主要研究结论有:
不同类型激励的影响:合作激励使得基金经理和公司的激励相容,基金经理更愿意牺牲自己基金的业绩,以支持家族内具有战略重要性的其他基金;合作激励机制提高了基金公司现金流的稳定性。另一方面,竞争激励鼓励基金经理的个人主义行为,提高了基金绩效,但家族内基金的业绩分散程度更高。
可能的传导机制:一方面,通过提高基金经理的努力程度或吸引更好的管理者,竞争性激励使得基金家族实现更高的平均绩效。另一方面,合作型的激励机制下,交叉交易和交叉持有更多地发生,公司整体收入和现金流的稳定性得到提升。
这两种不同的激励机制也与企业的战略相关。竞争型的家族更有可能管理机构客户的资产,并将基金直接销售给投资者。而合作型的家族更有可能管理个人投资者的资产,并通过经纪渠道销售。
风险提示:本文内容基于作者对美国共同基金数据进行的实证研究,对于中国市场中的具体情况,结论可能会发生变化。