对于2 月以来的商品普遍涨价，我们认为，最主要的涨价驱动因素在于俄乌紧张局势对商品供给及供给预期的影响。另一条涨价的主线则是国内“稳增长”相关的品类，以螺纹、煤炭等黑色系商品为主。年初以来，国内政策层面对稳增长密集表态，使得基建、地产等回暖预期持续偏强，形成工业品价格的重要驱动。
往前看，海外方面，如果俄乌紧张局势继续拉锯，大宗商品价格大概率呈现高位震荡。而若中期局势能够缓和，兰石重装(603169)：能源装备制造核心企业 积极拓展新能源装备布局兰石重装(603169)：能源装备制造核心企业 积极拓展新能源装备布局能源、金属、农产品等的地缘政治溢价或有望消退，价格面临涨幅的回吐。但对于多数商品来说，预计期现货价格依然受到供需结构偏紧支撑而难有大跌。
接下来国内的主线，即工业品的涨价或更值得关注，或将与海外通胀形成共振。随着施工进入旺季，产能仍有望继续恢复，再加上基建、地产政策的持续调整，从需求走强的预期交易到现实交易的转变，或继续拉动工业品价格。
在时间点上，我们预期二季度基建投资有望继续回升，再到三季度地产投资改善，或能够持续带动工业品需求升温。