计算机行业贝 塔属性较强，板块走势与估值波动高度一致。中国计算机软硬件产业与发达国家相比较为落后，整体产品化率偏低，大部分公司商业模式不佳，叠加中国经济与政策周期的影响，板块业绩成长的持续性和可预测性相对较弱。回顾板块历史走势，计算机行业指数与板块TTM 估值走势高度一致，反应出在利润和PE 两个决定股价的因素中，估值对计算机板块走势的影响往往更大。
板块调整近两年，估值呈现历史底部特征。2020 年7 月高点后，板块持续震荡下行，截至2022 年3 月16 日，计算机（申万）指数最低点较高点已下调38%。当下观察行业个股22 年预期估值，大部分公司22 年估值已处在在15-30 倍之间，与三次历史底部情况非常类似。但同时应考虑以下几点因素：1）当前估值为22 年一致预期估值，分析师一致预期通常容易偏高；2）计算机是典型的经济后周期行业，行业基本面反转落后GDP 反转半年至一年左右，当前经济背景下，行业仍可能存在业绩持续下修的风险；3）新冠疫情反复、美国加息、俄乌战争等外部因素可能压缩成长股估值。
计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策加速国产化率和信息化率提升，晨会纪要晨会纪要另一方面是技术变革引发新的商业模式和市场需求。
总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4 个特征：估值低、业绩驱动、主线赛道以及企业诉求。从过去15 年的历史看，每五年计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线中。
技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。
“十四五”阶段的政策和产业方向逐步明晰，静待反转。今年以来，包括《“十四五”数字经济发展规划》、政府工作报告等文件反复明确了未来几年大的政策方向，而以5G 物联网为代表的产业方向也愈发明确。
在当前板块业绩及外部环境尚有不确定性背景下，我们建议紧抓政策及产业主线，选取业绩增长确定性高，下修风险小，且增长与估值匹配的标的优先配置，静待行业贝塔重新向上的信号。
投资建议：重点推荐能源IT 方向朗新科技，智能驾驶方向中科创达，信创方向中科曙光、神州数码、宝兰德，工业软件方向赛意信息、中控技术、能科科技以及白马标的金山办公、恒生电子等。
风险提示：5G 进展低于预期；工业互联网、车联网商用进程不及预期；宏观经济下行，投资不及预期；政策效果不及预期。