国产 欧美 视频一区二区_国产精选一区二区三区_国产精品女教师久久二区二区_亚洲精选久久久_69热国产视频_久操app

信用策略:招商固收多一分乐观给票息资产
时间:2022-03-21 14:20:02  来源:招商证券股份有限公司  
1
听新闻

摘要

不寻常的调整路径。2 月以来,银行资本补充工具收益率上行幅度显著超过同期利率债;非金融信用债走势颇有点后知后觉的迹象。我们在前期的报告中有过讨论,这一“异象”核心在于固收+产品的赎回。当前的两个焦点是,1)二级资本债跌势还将如何演绎?2)非金融信用债的定价会否“滞后”跟随?

第一个问题,银行资本补充工具见底了吗?需要明确的是:1)截至3 月18日,固收+基金年内收益低于-4%的产品占比达27%。2)3 月最后两个交易周,进入开放赎回期的固收+产品规模出现骤减,这意味着即使部分产品回撤踩到赎回线,委托人也难以执行赎回。单边抛售力量减弱,这对于银行资本补充债是一个好消息。同时,经历这一轮调整,活跃交易二级资本债信用利差已经超过去年3 月同期水平,绝对收益价值凸显。并且,尝试性增持的行为正在上演。

第二个问题,非金融信用债是不是会“殊途同归”?首先要知道,这一轮债市调整集中在高等级/中短期限信用债,与去年8 月至10 月的流动性冲击并不一致。这一差异表明,2 月以来,高票息资产仍有配置诉求,尤其对城投债。

此外,从折价角度也可以得到相似的结论。一方面,收益率阶段上行后,非金融信用债折价交易比例降低。另一方面,宏观市场每日全景分析报告宏观市场每日全景分析报告各省份2 年期以上城投债低估值成交再次出现。不过,尽管低估值成交普遍出现,但投资者在期限上的决策变得更加谨慎。

地产债同样惹人注目。金稳会释放 “稳地产”信号,加之合肥土拍结果向好及房产税推迟出台的催化,地产债正在响应系列利好。阳光城、奥园和禹州存量券成交均价较年内最低价格大幅反弹。但是,部分高风险房企债短期的回弹是否能够线性推演至板块债券中期企稳,仍有待观察。

从中期来看,我们仍然建议投资者不要过于悲观。今年以来,理财子公司新增产品数量维持在较高水平,且获批的29 家中,还有6 家没有发产品,不能低估理财子公司年内配置需求。此外,资金信托证券投资类产品的扩容(去年平均同比增速高达70%),亦会给票息资产带来增量资金。所以,年内票息资产供需不平衡的逻辑大概率还将继续演绎,3 月是为数不多,可以把握折价交易机会的时间窗口。

对于负债端稳定的账户,1)在还有预期差的阶段,关注股份行行权剩余期3年到4 年左右的二级资本债绝对收益价值,2)强省份开发区类平台债,是不错的收益增强工具,2 年附近是合意选择。

风险提示:数据统计出现遗漏,理财整改再次冲击市场,地产债超预期违约

主站蜘蛛池模板: 午夜剧场免费看 | 丝袜美腿亚洲一区二区图片 | 又粗又黄又硬又爽的免费视频 | 用舌头去添高潮无码av在线观看 | 玩弄少妇人妻中文字幕 | 久久久久久久免费 | 国产网站在线免费观看 | 色黄大色黄女片免费看软件 | 天天干天天做天天操 | 久久一区不卡中文字幕 | 二区三区在线 | 日本一道免费一区二区三区 | 中文字幕不卡免费视频 | 亚洲在线网址 | 男女做爰猛烈叫床视频免费网站 | 亚洲久热无码av中文字幕 | 国产午夜在线观看视频 | 被灌满精子的波多野结衣 | 国产精品三级视频 | 亚洲免费在线看 | 亚洲精品成人久久 | 99久久婷婷国产综合亚洲 | 江苏极品身材白嫩少妇自拍 | 亚洲av无码片vr一区二区三区 | 伊人色综合久久大香 | 无码专区人妻系列日韩精品 | 亚洲精品欧美精品国产精品 | 国产精品夜色一区二区三区 | 黄网免费看 | 精品欧美一区二区三区四区 | 国产伦精品一区二区三区免费迷 | 国产男女无遮挡猛进猛出 | 欧美日本一区二区三区生 | 久久精品免费一区二区三区 | 亚洲资源在线播放 | 99re热视频这里只精品 | 老王亚洲av综合在线观看 | a视频网站 | 欧美成本人视频免费播放 | 亚洲99爱| 国产级a爱做片免费观看 |