本周，市场上资金切换的痕迹有些明显，医药方向，这周中药行业熄火当天，创新药那边便沸腾了，同时带动着医药医疗其他细分领域的回暖。
一般预测资金切换的时间点是很难的，所以这不是我们研究的方向。
(资料图)
本着长期主义投资的理念，我想来聊一聊创新药的成长逻辑。
创新药公司最近一年的走势和表现像极了前些年的CRO（医疗研发外包服务），而CRO行业曾用不到5年的时间孕育出诸多翻10倍的牛股。
1、从最近两年的医保谈判说起
以恒瑞医药为代表，最近两年在创新药成果落地的同时，医保谈判带来的灵魂砍价成为企业发展路上最大的阻碍之一。
虽然表现形式尤其体现于对大品种PD-1的砍价，导致其市场空间有所减小，但实际情况是，因为纳入医保而带来的创新药放量更值得一提。
且截至2023年，医保谈判已经经历了5轮（2018年医保局成立），创新药加入医保的速度明显加快，以及越来越多的产品上市，企业受到影响正在逐步被消化。
以2019年医保谈判药品为例，根据统计，其销售额在加入医保后维持着快速增长趋势。
在此背景下，创新药长期的增量值得关注，在庞大的医药市场，一款有价值的创新药绝对不愁卖。
仅考虑国内市场的话，截至2023年，医药市场规模预计将达到2907亿美元，也就是两万多亿元，这一点似乎我们也能从每年的医保支出中侧面验证；
而且随着医药技术的进步，创新药疗效更好，同时起着对一般药物治疗的替代作用。
2、复盘2022年至今
事实上，对于创新药将迎来拐点，并且有着广阔前景这个问题，市场上的不少资金自去年便达成共识了。
创新药的第一波炒作便发生在去年10月份，整个大盘以及医药行业因为美联储加息等问题迎来估值底，而催化了创新药赛道及相关公司持续4、5个月的上涨。
而截至最近几日，生物医药行业整体则又迎来到了一个比较低的位置。虽然不低于去年10月份的位置，但拉长10年线来看，现在的位置确实相对较低了，而且生物医药行业经过最近一年的磨底，22~25倍PE左右似乎可以称为“绝对底部”。
（医药生物行业近十年估值走势图）
当然，估值只是影响股价的一个层面，且不是最深层次的原因，估值的真正提升（和反弹相区别）需要业绩的配合；
换句话说，如果业绩层面配合，创新药赛道绝对有望迎来牛市，如果不配合的话，那么创新药以及整个医药行业还会继续磨底（虽然反弹幅度有时候也不容小觑）。
所以我们关注的重点还要便落脚到企业的业绩层面上。
我们拿几个有代表性的并且出了2022年年报的公司来解读一下。
首先是荣昌生物，生物药创新药领军企业之一，核心看点是拥有全球首创药物以及上市了国内第一款ADC药物，同时拥有在研潜力品种。
荣昌生物自2022年3月份上市，其上市之后也曾因为大盘不够好或者是其当时估值较高而下滑到了最低点28元，但实际情况是，其最近一年多累计获得了不错的涨幅。
荣昌生物股价上涨的背后便和它的业绩表现直接相关，不仅仅是因为估值和情绪带动，而且其业绩增长恰恰反映了医保对于创新药增长的支持，以及创新药本身的增量空间较大。
截至2022年，荣昌生物的业绩虽有下滑，但主要和药品开发的授权收入减少有关，而生物药销售收入大幅增加，由2021年的1.31亿元增长至7.38亿元。
企业两款核心产品均在2021年底加入医保目录，其中泰它西普用于治疗系统性红斑狼疮，维迪西妥单抗用于相关胃癌适应症，一直到2023年1月，维迪西妥单抗的相关尿路上皮癌适应症也被纳入新版国家医保药品目录。
不得不说，目前荣昌生物的这两款产品仅在国内上市，且这两款产品只有三个适应症，美国的相关管线还在研究，商品年销售额就达到了7个多亿，可见其药物的市场潜力以及荣昌生物未来更广阔的市场空间。
当然，虽然荣昌生物仍然是亏损的，但对于创新药企业来说，现阶段很明显是预期更好，毕竟企业刚刚上市，暂时不用考虑资金流断裂的问题。
（资料来源于荣昌生物2022年年报）
除此之外我们再来看一家已经发布了2023年一季报预告的创新药公司——上海谊众，这家公司目前已上市产品只有一款，紫杉醇聚合物胶束，且只上市了一款适应症（非小细胞肺癌），属于紫杉醇的一种改良剂型，也被称为改良型新药化学药。
但虽然这款药物目前没有进医保（企业维持价格考虑），这款药的销售额仍然保持了快速增长，2022年是此药物上市的第一个完整年度，销售收入达到了2.36亿元，以及截至2023年一季度，企业预告营业收入将达9200万元-9300万元，同比增加167.89%到170.81%。
这样的增长其实已经很不错了，虽然对于上海谊众来说，其研发费用不高反而成为一个“问题”，但这不影响我们对于创新药增长的认知研究。
写在最后：今天写这篇文章的目的不在于让大家“梭哈”创新药，毕竟投资风险自担，主要是讲讲创新药的成长逻辑。
虽然经历了本周的大涨，最近一两个月我也无法保障不会回调，但中长期来看，创新药在整个医药行业是值得关注的，而且在一定乐观预期下，我认为“创新药牛”也是值得期待的~