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作者：汉中
12月13日，海通证券发布对易点天下首次覆盖研报，给予公司优于大市评级。根据海通预测，2022-2024 年，易点天下归母净利将分别达到 3.2 亿元、3.7 亿元和 4.5 亿元，同比分别增长 23.5%、15.2%和 23.3%。预计2023年易点天下的PE估值为25-30倍，对应合理股价区间为19.5-23.4元/股。
研究显示，易点天下的业务主要包括效果广告服务和头部媒体账户管理服务。2022H1，公司效果广告服务收入12.4亿元（同比-20.6%），毛利率18.4%（同比+4.8pct）。目前，易点天下效果广告服务主要帮助广告主制定广告决策并进行互联网广告投放。通过智能化业务系统，公司效果广告服务提升广告投放效率、优化广告投放效果。而其服务盈利模式则主要为互联网效果营销服务的营业收入与支付给互联网媒体的成本及相关费用之间的差额。
数据显示，2019-2021年，公司头部流量媒体效果广告服务收入为17.7亿元、18.6亿元和27.7亿元，占效果广告服务收入比重为72.7%、77.2%和84%，收入增长主要系2019年下半年中标获得客户阿里巴巴；中长尾流量媒体效果广告服务收入为6.6亿元、5.5亿元和5.3亿元。而毛利率方面，公司2019-2021年头部流量媒体效果广告服务毛利率为9.3%、8.6%和7.1%，中长尾流量媒体效果广告服务毛利率为41.9%、50.6%和48.7%。
海通证券研究指出，公司头部流量媒体效果广告服务仍占主要，头部媒体数据完善透明度较高，呈现低毛利率特征；同时，2020年至今流量采购向头部媒体集中的趋势持续加深，导致市场上中长尾渠道流量供给充足，公司媒体分级管理持续优化，加强适配度管控，提高成本控制能力，中长尾媒体投放呈高毛利率水平，中长尾媒体业务有望持续有效开拓。此外，头部账户管理客户资源突出，亦将有益于公司持续扩大流量市场份额。
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