终于“扬眉吐气”了一次。这大概是昨天新能源投资者最真实的心理写照。
4月26日，跌跌不休的新能源暴力反弹，“风光锂储氢”全面爆发，个股掀起了涨停潮，新能源赛道指数表现亮眼。当日收盘，中证新能源指数上涨5.22%，光伏产业指数上涨6.51%，中证新能源车上涨4%，风电产业指数上涨3.38%。在市场存量资金跷跷板效应下，前期涨幅较大的芯片、TMT等行业则回调幅度较大。
(资料图片仅供参考)
那么，低迷已久的新能源大涨，会是“一日游”行情吗？后市的行情又能否持续？
先说结论，短期市场不可预测，但是我拍一个新能源会有阶段性的反弹行情。
先看消息面，进入4月末，市场迎来了年报和一季报的密集披露期，近期大盘和赛道的表现都和上市公司的一季报表现密不可分。4月25日的大跌就与医药、锂电、半导体等赛道内明星股业绩的暴雷密不可分。而从近期来看，新能源赛道内企业业绩表现有喜有忧，光伏产业中硅料龙头通威股份、逆变器龙头阳光电源等一季度业绩都大超市场预期；新能源产业的龙头股宁德时代一季度业绩同样超市场预期。虽然同样有江特电机、长远锂科等上游锂电企业业绩的大幅度下降，但龙头企业的超预期表现，一定程度上改善了前期市场对于新能源赛道的过度悲观预期。
上游锂盐价格近期也同样表现出一定的利好。电池级碳酸锂从2022年11月高点近60万/吨的价格，一路暴跌至近期的18万元/吨，但近几日碳酸锂价格明显开始企稳回升。据上海有色网消息显示，4月26日，国产电池级碳酸锂报价上涨2500元至17.9万元/吨。而从当前的价格水平看，已经逐渐接近部分企业外采锂矿石制备碳酸锂的成本，进一步下跌的动力也在减弱，这对于上游锂产业链企业来说，显然是一个不错的消息。
其次，从新能源产业今年的市场需求来看，可能并没有市场前期预期的那么悲观，特别是光伏装机需求，目前央国企组件集采量、价等多方面均超预期，下游的企业调研也显示，四月和五月产业链排产及产出继续提升，结合一季度光伏龙头高速增长的业绩，光伏产业全年的利润实现都有望上移。光伏的超预期也提振了新能源的市场表现。
再次，新能源存在一定的超跌反弹需求。整个新能源赛道在经过2022年4月到7月的一波上涨后，至今已连跌9个月，期间除了2022年末至春节期间小幅反弹15%外，基本呈一路下跌的走势，中证新能源指数最大跌幅达40%，与2021年11至2022年4月期间最大45%的跌幅相差无几。
估值更是跌至了历史最低位，无论是中证新能源指数近两年、三年、五年还是成立以来的历史估值分位点，PEttm均跌至最历史最低位置，目前中证新能源指数PEttm仅17.2x，远低于创业板指32x的水平。
在一季报新能源企业盈利超预期的情况下，新能源存在一定的估值修复需求。这种估值修复的需求，或许将驱动新能源指数迎来一波小幅度反弹。
最后，行业比较逻辑下，新能源或许会有一定的资金回流。近期市场的表现和年报、一季报高度相关，从目前已经披露的业绩情况来看，科技板块普遍性不及预期。例如芯片封测巨头长电科技Q1净利润同比下降87%；AI大妖股海天瑞声Q1净亏1360万，营收同比下降约40%，净利润同比下降244%；佰维存储Q1净亏损1.26亿元，营收同比下降约40%，净利润同比下降900%；曾经的锂电大牛股江特电机Q1净利润5064.8万元，同比下降92.39%；长远锂科Q1净利润92.9万元，同比下降99.69%。
同样的不及预期，新能源赛道企业尚且盈利。同样的业绩大跌，中证新能源指数PEttm目前仅为17x，而中证全指半导体指数PEttm为57.7x，中证人工智能主题指数PEttm为70.4x。
这些因素的集中释放，可能是短期内新能源赛道止跌反弹的原因。但是相比于短期，中长期新能源的表现也许更值得审视。
第一，从2023年全年来看，新能源赛道是存在预期差的，在《新能源被错杀了吗》一文中，我们曾经详细阐述过这种预期差，包括超预期的光伏装机、前期被过度反馈的海外政策影响、新能源车需求的下降被过度定价、碳酸锂价格的超预期下跌。在当前市场存量资金博弈的情况下，新能源被抽血，仓位转至TMT、中特估等赛道，但是当经济复苏开始走强、新资金逐渐入场时，估值极低、盈利增速不低且公募仓位已经降低的新能源赛道，也会重新得到部分资金的青睐，估值修复和盈利能力增长带来的新能源指数修复或许不会有2020年和2021年那样疯狂的行情，但同样值得关注。
第二，在众多的行业赛道中，新能源的长期前景仍然被高度看好，长期空间十分广阔。在这样的长期前景下，新能源下跌有底。如果从需求去看，新能源是全球产业转型升级的必争之地，也许中间会受到地缘政治因素、供给格局的影响而变化，但长期的需求是确定无疑的，发达国家如欧盟、美国都在制定强力的鼓励新能源发展政策。中国目前在新能源各个赛道中均处于技术领先地位，除了国产的能源转型需求外，海外发达国家、广大发展中国家市场需求的想象空间极大。对于国内这样一个技术领先、未来需求无限的行业而言，很多机构都给予了长期的目标。一季度公募仓位的变化也一定程度能说明这种趋势，虽然有基金经理割新能源转战TMT，但同样有很多基金经理逆势大幅加仓。
同时，对于当前内卷到极致的新能源车而言，同样如此。新能源车产业链成本的下降，只会进一步替代燃油车，虽然国内新能源车月度渗透率已经超过30%，但从存量看，国内新能源车保有量仅仅占比不到5%。美国2022年新能源车渗透率仅6.4%，2022年欧盟新能源车渗透率达23%，但2022年全球新能源车渗透率仅为14%。无论是国内还是国外市场，新能源车产业链仍然是星辰大海。对于光伏同样如此，光伏每一轮技术进步导致的供给侧出清，都会进一步的提升市占率。对市场的影响，都会在下一波技术产业化后得到修复，再创新高。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智。