发行比例仅为1.12%，没有基石投资人，北森本次IPO仅为“秀肌肉”？
近日，北森控股（HK :09669）披露发售公告，于3月30日开启招股，招股时间为2023年3月30日至4月4日，预计将于4月13日在港交所上市。本次上市，北森控股计划发售804.4万股，发售价为29.70港元/股，募资约2.39亿港元，总市值约为212亿港元。
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资料显示，北森是一家覆盖所有主要HCM使用场景的一体化云端HCM解决方案提供商，目前已构建统一开放的PaaS基础设施的云端HCM解决方案提供商，同步所有功能以提供一体化解决方案。
而值得注意的是，北森控股本次IPO，称得上是“迷你型”IPO，合计发售数量还不到1000万股，发行比例仅为1.12%。
在此之前，北森曾在新三板挂牌，对应的证券简称为“北森云”。而在2018年，北森云则从新三板摘牌，原因是“新三板的交易活动及品牌知名度未必能满足预期”。
本次IPO中还有一项令人费解的点，便是本次居然没有引进任何基石投资者，而北森的前期投资者有不少都是明星创投，经纬创投、红杉资本、深圳创投以及软银等知名投资机构，北森这些年能够疯狂烧钱扩大市场占有率，离不开这些投资机构的输血。
而在业绩方面，据招股书披露，北森控股2019年至2022年3月31日止财年分别实现收入3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元和6.80亿元，净亏损分别为6.91亿元、12.67亿元、9.40亿元和19.09亿元，尚未实现盈利。
北森控股在招股书中解释称，主要由于其在战略上优先考虑规模及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新，而非短期盈利能力，以抓住中国新兴且快速增长的云端HCM市场中的机遇。
同时，北森控股在招股书中还称，因其长期增长战略，在往绩记录期间，该公司一直处于亏损状况，且预期截至2023年3月31日止财年产生更多及重大亏损净额及经营现金流出净额，且可能无法短期内开始盈利。
总的来说，北森作为HR领域的Saas第一股，其在人力资源管理方面的优势不言而喻。但是目前整个行业竞争十分激烈，北森控股的竞争优势并不明显，市占率也在下滑。
整个行业近几年复合增速为27.7%，但北森控股2019-2022年的年复合增速只有23.35%，作为行业龙头，增速不如行业平均速度，说明其竞争优势有限，竞争壁垒不高。
这也造成了北森控股近年来的市占率下滑。2020年，北森控股的市占率为15%，但到了2021年，其市占率只剩下11.6%。