周三指数大跌后，周四、周五盘面上出现风格切换的苗头。指数方面，上证强于创业板；细分板块方面，光伏、锂电、培育钻等成长风格持续调整，而在市场跷跷板效应下，价值风格则表现强势。
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在价值风格中，底部放量上涨的白酒板块，值得重视，今天重点进行分析。
白酒板块反弹始于4月底，当时的催化剂是上海yq见顶，市场开始炒作疫后修复的预期。不过，预期驱动的行情，其持续性通常不好。从7月初开始，白酒板块持续回调。主要原因有3方面：
1）尽管上海yq见顶，但随后各地仍在不断散发，并且防控政策并未出现实质性放松。
2）整个Q2期间受yq影响，宴席、聚餐等白酒消费场景缺失，市场极度担心白酒中报业绩。
3）7月初以来，部分地区白酒消费场景有所修复，但居民收入增速、消费能力下行，导致白酒出现消费降级现象。
展望后市，以上三个负面因素都将走向收敛。
首先着眼当下，白酒板块中报基本落地，从数据看，不少酒企展现出了业绩上的韧性。即使在yq之下，高端白酒当中，茅台Q2营收/净利润分别同比+15.9%/17.3%，甚至市场不看好的五L液也在Q2实现了营收和净利润双双同比+10%。次高端及区域酒当中，洋河Q2营收/净利润分别同比+17%/+6%；就连市场比较担心的汾酒，在Q2也实现了收入同比持平，净利润同比仅-4%，随着中报不确定性落地，汾酒股价在底部出现放量上涨，表明市场预期开始转向乐观。
其次放眼下半年，yq及防控政策对于白酒板块情绪、基本面的压制，也将边际递减。一方面，国产新冠特效药已被纳入治疗方案，国内的防疫能力进一步提升。另一方面，市场普遍预期10月份重要会议结束后，放空政策将会进一步放松，以促进经济恢复。下半年正是白酒消费旺季，因此后续yq及防疫政策的放松，将成为板块重要的预期差。
最后展望到明年上半年，白酒板块将会迎来低基数红利，酒企即便只是保持平稳的节奏，也会在低基数效应下，出现很好的业绩弹性。届时，板块有望将迎来EPS修复驱动的行情。
另外，对于的居民消费能力下降导致白酒消费降级的市场担忧，实际上不需要过度解读。一是因为就定性而言，从6月开始，国内宏观经济复苏的方向是十分确定的，而就业、收入数据作为滞后指标，也将迎来修复。二是因为国内市场规模巨大，需求多样，即使居民收入整体数据不佳，结构性向好也依然存在；例如有草根调研显示，46%的县城居民表示yq对收入没有影响。三是因为白酒价格带宽广，消费降级并不意味着全面的利空，低位价格带反而会因为承接高位价格带的需求，而出现更大的短期弹性。以古井贡为例，草根调研显示，近期800元价格带的古20增速有所下滑，但300元价格带的古8增速超过30%。
除了负面逻辑的收敛之外，白酒板块的正面逻辑也将逐渐展开。具体有3方面：
1）今年的中秋、国庆是两个旺季叠加。去年中秋节是9月下旬，两个旺季合二为一，导致白酒消费场景增加不明显；而今年中秋节9月10日，距离国庆节尚有20天，相较去年，存在消费场景增加的预期。
2）即便是在Q2压力之下，酒企也没有大规模向渠道压货，渠道库存基本处于1个月左右的良性水平。一方面，渠道积极性得到了保护；另一方面，这也说明目前酒企经过数字化改革，对于渠道的掌控力度有了明显提升。
3）酒企和渠道共同备战中秋、国庆旺季，未来终端动销有望超预期。不少酒企加大了终端费用投放，这不仅会提升消费者认知，而且还将有助于增强渠道信心。
综上，白酒板块从下半年开始，基本面复苏趋势明确，并且明年上半年受益于低基数，业绩端有望出现高弹性。经过7月份以来的回调，板块估值已经到了相当合理的水平。近几个交易日，板块底部放量上涨，预示着逻辑和走势开始共振。因此，白酒板块后续值得密切跟踪。
以上内容仅为行业思考，不构成tou资建议，任何逻辑都需要遵循市场来选择进出的时机。Gu市有风险，入市需谨慎。
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今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。