海通国际发布研报称，双碳背景下，煤炭企业转型诉求强劲，随着政策调控利空逐步化解，煤炭长协基价上调，展望十四五期间，煤炭盈利有望保持中高水平，企业现金流充沛，具备较强转型能力，因此已逐步转型的公司价值有望重估。
海通国际主要观点如下：
印尼出口禁令逐步放松，2021年我国煤炭进口再超3亿吨。
（1）1月13日，印尼能源与矿产资源部公告表示在确认国内市场义务（DMO）的完成情况之后，将尽快放行37艘煤船，载煤量约180万吨，其中17艘将发往中国，占总量的46%。（2）海关总署：12月，我国煤炭进口3095万吨，同比/环比-20.8%/-11.7%；1-12月，累计进口煤炭3.23亿吨，同比+6.6%。随着印尼煤炭出口禁令逐步放松，其对我国煤炭供需格局的有限影响正逐步缓解。从进口总量看，2021年再超3亿吨，仅次于历史最高的3.27亿吨（2013年），我们预计2022年进口总量同比或有所下降。
节前补库需求旺盛，推动煤价上涨。
（1）本周秦港煤价900元/吨，环比/同比+85/-85元/吨。（2）sxcoal：截至1月13日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比上涨67/82/85元/吨至862/732/770元/吨。（3）截至1月13日，沿海八省电厂平均日耗227万吨，同比-7.5%（上周增速1.6%）；库存3305万吨，同比+50.8%（上周增速47.1%）。（4）截至1月14日，北方四港库存1257万吨，较21/20年同期-37/-70万吨（上周同比+43/-23万吨）。由于前期煤价快速大幅回落，近期水泥化工等补库需求释放，叠加印尼禁止出口的影响，推动港口煤价上涨。但考虑到1月保供仍常态化，叠加日耗增长较缓，电厂库存持续高位，煤价短期持续上涨动力相对较弱，后续仍需关注保供稳价政策延续性、电厂日耗回升及补库情况。
铁水产量继续回升，煤焦价格涨势持续。
（1）本周临汾二级焦上涨200元/吨至2880元/吨，三轮累计涨幅500元/吨。（2）截至1月14日，需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量214万吨，环比/同比+2.5%/-12.4%（上周同比-15%）。随着近期下游钢厂复产节奏加快，铁水产量持续回升，叠加钢厂节前补库及原料煤成本支撑，焦炭价格短期或稳中有升。焦煤方面，受下游钢焦限产减少原料煤采购影响，焦煤价格前期持续下跌，近期受山西事故及乌海禁采影响，供给端或有所收紧，叠加钢焦需求端有所回升，本周京唐港山西产主焦煤价格环比提升230元/吨至2830元/吨，后期仍需观察供给端及焦企利润修复情况。
风险提示
下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
本文编选自“海通国际研究部 HAI”，作者：李淼；智通财经编辑：黄晓冬。